李稻葵：美联储加息预期对全球市场影响巨大

9月9日，在世界经济论坛2015新领军者年会上，清华大学苏世民学者项目主任李稻葵接受第一财经日报、第一财经电视台采访。 “全球投资者都在担心美联储的政策变化，再加上中国股市的下跌，这两件事引起了共鸣，并带来了全球股市的动荡。”

李稻葵指出，其实早在7月份，华尔街就有不少基金经理平仓美股或转空头，“他们在7月份就已经这么想了，中国股市在2019年的下跌8 月只是一个导火索，所以不要将全球股市的动荡归咎于中国股市的下跌。”

“中国式的溢出效应”不应被夸大

《第一财经日报》（以下简称《日报》）：此前，受中国股市大跌和人民币汇率“一次性”贬值影响，全球股市下跌。这样一来，中国经济是否已经发展成为引领全球经济的国家？

李稻葵：全球经济增长的50%来自中国，所以中国经济出现一点小麻烦，肯定会影响到中国的贸易伙伴——比如巴西、南非、俄罗斯，甚至沙特阿拉伯。对于中国提供原材料，中沙互为最大石油贸易伙伴，中国是沙特第一大出口国，沙特是中国第一大进口国。可见，中国对全球实体经济的影响确实是史无前例的，所以中国的一点点变化都会牵动全球投资者的神经，这是一个很大的背景。

更具体地说，8月底我国股市的下跌带动了全球股市的波动，但这不仅是中国背景，也是美联储加息步伐放缓的背景。越来越近，脚步声也越来越大。很明显，所以全球投资者都在担心美联储的政策变化，再加上中国股市的下跌，这两件事引起了共鸣，并带来了全球股市的动荡。

日报：对于全球市场，谁是更大的因素美联储加息对债券的影响，中国还是美国？

李稻葵：我认为美国是一个更大的因素。通过我在7月底与很多投资者的交流，他们中的大部分人都表示，他们个人在美股的头寸已经被清空，他们不认为美股会继续上涨。持有股票呢？

我在 7 月 27 日参加华尔街午餐会，有两打投资者和基金经理参加，我问他们是否认为美联储会在 9 月加息？结果，超过一半的人提出了 9 月份加息的要求。我进一步问他们，“你认为一旦美联储加息，股市会受到负面影响吗？”半数以上的人举手，认为这两点是确定的，一是加息，二是加息后股市会受到很大冲击。可见他们在7月份就已经这样想了，8月份中国股市的下跌只是一个导火索，所以不要将全球股市的动荡归咎于中国股市的下跌。

日报：此前，不少观点认为，中国经济发展放缓，A股大跌将加剧新兴市场贬值潮。您如何看待中国与其他新兴市场之间的联系？

李稻葵：这是一个非常强烈的声音，特别是来自一些新兴市场国家的决策者，比如墨西哥央行行长，他说，“我们希望中国经济能够增长5个百分点，真诚地希望中国股市和经济增长更快，从而推高商品价格。

但必须指出，美国和中国之间的经济相互依存度并没有那么强。为什么？我们销往美国市场的消费品价格基本稳定，因为大部分是日用消费品。可以说，中国消费者不会因为经济增长放缓而放慢购买苹果的步伐，因为美国很多高科技产品缺乏替代品，所以中美经济相互依存度不是很强。

可以说，当今世界经济是一个双引擎——中美两大引擎。美国增长率约为2.5%，经济规模达到17万亿美元；中国是一个10万亿美元的经济体，增长率在7%左右，是美国的两倍多，但是经济总量只有美国的60%左右，所以当采取加起来，中国的年均净增长超过了美国。这是当前世界经济的双引擎。

中国的货币政策应该适度宽松

日报：基于“双引擎”的全球经济格局，中美货币政策现正出现相互对立的迹象。您认为未来中国应该如何把握中国货币政策的节奏？

李稻葵：双引擎模式必须体现在货币政策上。美国引擎的货币政策正在收缩，因为美国增长良好；中国的引擎不能缩水。一旦萎缩，全球经济必然下滑。

虽然美元是国际货币，但人民币是准国际货币，准国际货币不能缩水。这不仅是对世界的贡献，也是对自己负责的政策。

日报：那么在您看来，中国目前的货币政策还有进一步调整的可能吗？

李稻葵：我认为中国的货币政策需要适当放松。目的是降低实体经济的融资成本。最根本的目标是降低企业和基础设施项目的融资成本。

其实美联储加息对债券的影响，开锁的关键在债券市场。中国经济缺乏的是长期融资工具。中国股市融资取得长足进步，打通了很多渠道：创业板、中小板、新三板一应俱全。银行总资产占GDP的230%-240%，但缺乏的是长期融资，比如铁路建设。需要30年才能还本，支持30年周期的投资项目不能用两年的银行贷款，风险太大。所以债券至少要25年，而且需要政府担保，因为铁路是准公有产品，亏损应该由国家财政来弥补，未来财政收入在扩大，所以我们缺的是长期具有一定公益性质和政府提供一定担保的债券。如果这个债券市场发展起来，相当一部分融资负担将从商业银行转移，商业银行可以集中向需要转型升级的中小企业提供贷款。

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