赚钱的真正敌人是自己 | 散户的六大自我修养

无论在什么样的环境下，都有可能赚大钱。 赚钱真正的敌人不是别人，不是客观条件，而是你自己。

文字 | 邢海洋

01

基金经理比你更专业更聪明

今年又是资金大年。 前三季度，股票型基金和混合型基金的收益率分别为27.58%和23.12%。 整体而言，股票基金在基准沪深 300 指数中小幅上涨 26.7%。 特别是股票型基金中，主动型股票型开放式基金的平均收益率达到了33.69%。 基金经理再次证明了他们比普通投资者更敏锐、更专业。

海外的经验是，市场上也出现过像巴菲特、彼得林奇这样常年跑赢市场的大赢家。 但这几乎是出门捡钱一样的小概率事件。 总体而言，基金经理无法战胜市场。 市场上一半以上的基金都是由投资基金管理的，他们当然打不过自己。 但在A股，基金与散户的关系是小众与大众的关系。 如此专业的精英群体，能战胜市场也就不足为奇了。

早在2010年年中，基督徒与股东的区别对待就引起关注。 2006年最后一个交易日，上证综合指数为2675点。 时隔3年5个月，又回到了原点。 期间，股市两次涨跌，坐上了过山车，与投资者进行了一场零和博弈。 但与股民空欢喜相提并论的是，在包括部分股票型基金和债券型基金在内的214只可比开放式基金中，有20只基金实现了翻倍收益，其中121只基金的收益超过50%，超过一半。 在这214只基金中，股票方向基金和混合型基金的平均回报率高达65%，华盖精选、华纳红利和摩根士丹利资源精选的回报率分别达到360%、174%和142%。 基金的优势如此明显，整体上很难用运气来形容。

10月8日，南京股民节后首日在某证券营业部看市。 （视觉中国供图）

后来大数据在证券市场的应用“不经意间插柳”，挖出了很多老鼠仓，又给了人们一次更深入思考的机会。 每次报案，记者都在追赶，把这些“学霸”的背景翻得天翻地覆。 这是一个高度透明和竞争激烈的行业。 数十家第三方机构每天发布基金业绩和排名。 基金的业绩决定其认可度。 业绩决定基金规模，决定基金经理的收入和留任率。 即使老鼠仓的收入远高于工资，基金经理也必须先保住饭碗，视业绩如生命。 基金这个靠能力赚钱的行业，与投行、垄断国企有着截然不同的内部生态。 正因如此，基金行业很少见到“官二代”或“富二代”的影子。 这是一群志向参半的“凤凰男”。

你不妨自己想想，智商、专业知识、精力投入，你比他们好吗？

这里还有一组更形象直观的数据，帮你下定决心是买股票还是买基金。 2007年10月16日，上证指数最高点6124点。 这个高点已经有12年没有被打破了，但是在这期间，大部分主动型股票基金，准确来说，66%的主动型股票基金已经超过了2007年的峰值。 在年内高点，其中19家实现了100%以上的回报，最高达到214.03%。

02

远或近市场

沪深股市开市没多久，投资书籍还是相当稀缺。 一本港版《我是如何从股市赚到200万》一书在股民中不胫而走。 在那个喧嚣动荡的时代，投资人惊呆了。 这是一个没有背景、没有炒股的50年代文艺明星的真实经历。 给人的启示是，不管在什么样的环境下，都是可以赚大钱的。 赚钱真正的敌人不是别人，不是客观条件，而是自己。

1952年，加拿大多伦多一家夜总会邀请戴华士演出。 报酬为百瑞龙股票6000股。 以当时每股0.5美元的市价计算，合计3000美元。 戴华石将这些存货压在了箱底，并没有在意。 可两个多月后的一天，他偶尔翻看报纸，看到股市专栏，吓了一跳！ 百瑞龙涨至每股1.90美元！ 他立即卖掉了股票，赚了 8,000 美元。

从此，他迷上了股票，他问大家自己看好哪只股票，市场应该怎样？ 股市路上新闻很多，石油工人罢工，发现铀矿。 他信了这些谣言，买进卖出，像跳蚤一样在股市里跳来跳去，忙得不可开交。 还输了3000！ 戴华士不甘心，立即大量订阅了财经期刊和股票杂志，并把以上建议作为自己的标准。 结果到1953年底，只剩下5800美元了。

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戴华石与演出公司签约，将进行为期两年的全球巡演。 行前，他总结了自己屡屡失败的原因，也分析了自己为数不多的赚钱经历。 得出的结论是，当他专注于某只股票时，往往以失败告终，而那些极其不起眼、买了就忘记的股票，却给他带来了意想不到的收获。

然后他继续巡回演出，不得不通过电报与华尔街保持联系。 为了简单起见，他与经纪人商定了一套密码。 缩写字母代表的，连同股票代码、数量、价格，他们往来的电报大多是数字和符号，外人根本看不懂。 有一次，邮电稽查人员发现电报中有许多莫名其妙的数字，还以为是密码，甚至怀疑他是特务。 在日本，电报员收到了他的电报，但延迟发送。 他们怀疑他是个疯子。

在香港、巴黎、加尔各答，戴华士远程操控着自己的股票交易，从数字中嗅到了上涨的味道，仿佛站在漆黑的剧场里，开始有了一些预感，等待着大幕拉开。 他以每股 50 美元的价格将本金全部押在了 Lorillat 身上，随后与经纪人断绝了联系。 他要的是结果，而不是过程，因为小起大落会让他分心。 终于到了加尔各答，中介忍不住打来电话，Laureate涨到100美元了，能卖吗？

当然不是，为什么要卖一只上涨的股票？

两年后，戴华士的资金翻了三倍，达到五十万。 在他向着200万美元迈进的时候，又遇到了挫折。 挫折也发生在华尔街，就像蒙特卡洛的赌场一样。 每个人都很紧张，喜欢说话。 不受影响是不可能的。 六识完全被封锁在市场之中，他再次选择了放逐自己，再也没有回应市场的呼唤。 华尔街近在咫尺，却又远在天涯。

这个故事表明，价格波动、利害关系、长期发展只有两个选择，最好的办法是：远离市场或保持冷静。

那是60年前。 在当今的网络时代，信息和通讯如此发达和无孔不入。 如何保持独立判断的头脑，其实每个人都有自己的方法，不必千篇一律。

03

基本面、技术面和新闻的三位一体

那个时代的另一本畅销书是香港财经作家徐一光主编的《投机智慧》。 这是顶级投机者的采访记录。 大声喊叫，总能把握稍纵即逝的短期机会，积累巨额财富。 这次采访令人印象深刻，但他只是这个采访系列中的另类。 绝大多数成功的投机者都是靠看大势积累财富的。

面试官问Margas，一个成功的投机者，一个专业的投机者：“你如何应对市场难度越来越大？” 他的回答是：“减少交易次数，在有利条件三位一体时重仓下注。” 在这里，他的“三位一体”是指：第一，基本要素的供需失衡，这意味着市场会有更大的波动。 第二，图表分析，必须给出相同的信号。 第三，市场基调要符合市场走势。 比如在牛市中，弱消息可以忽略不计，稍有利好消息就会失控上涨。

2019年2月25日，南京某证券营业厅，股民关注股市。图 | 视觉中国

期货市场就像一个巨大的赌场。 金钱的诱惑常常让新手头晕目眩，但老手给出的建议是限制入场次数。 但是对于一个职业赌徒来说，真的很难当场停下来。 他经常赌得受不了，但真正的大笔利润却来自于那些“三位一体”的交易。 他代理的一个账户累计投资了13万美元，10年后身家涨到8000万美元。

这是在 1970 年代和 80 年代。

富国天汇基金经理朱绍兴12年平均收益率22%。 他在接受采访时说：“一个好的科研人员必须独立思考，有开放的心态，强烈的好奇心，做事的应变能力强。智商从来不是这个行业的瓶颈，做事的韧劲和毅力非常重要的。”

他提到了一个观点。 作为基金经理，在这个行业，你已经被公开评价了。 你必须有自己的内在评价体系，否则，你很容易焦虑，会被很多事情影响。 其实，身处繁华都市，不受各种喧嚣的打扰和打扰，也是一种专注。 交易本身也是投资者的一种修行。 当然，这不是一个容易培养的性格，甚至跟天赋也有关系。

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仅仅因为投资者尽可能远离市场并不意味着他与市场上的人没有关系。 Dalio 是全球最大对冲基金桥水基金的创始人，管理着约 1600 亿美元的基金。 Dalio 独到的眼光和分析能力得到了业界的认可。 他的投资方式主要是通过影响各国宏观经济形势的因素进行研判，包括政治、监管、货币政策等，在货币、商品、国际股票市场之间进行不同程度的套利交易.

达里奥认为，人类最大的悲剧之一就是因偏见而持有错误的观点，并据此做出错误的决定。 一旦你意识到最重要的事情是尽可能做出最好的决定，而不是自己做出决定，你就会乐于学习。 他认为精英心智模型是最好的决策模型。 在这个决策机制中，首先要公开自己的真实想法； 然后提供一些经过深思熟虑的不同意见，理性反复推敲，让大家互相碰撞，做出更好的决定。 如果还有分歧，大家应该达成共识，用任人唯贤的心态来解决。

其中最重要的是经过深思熟虑后提出不同意见。 这就是他所谓的“极致透明，极致理性”。

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【如何保全资产】04

买卖点

巴菲特卖中石油的时候，当他把自己的仓位全部卖完清仓的时候，很多人都疑惑，中石油不是涨的晚一点吗？ 你本可以多赚 20%。 还有人分析，中石油是国有企业，全员效率比埃克森美孚差很多。 是因为巴菲特不看好国企治理吗？ 面对种种质疑，巴菲特只是说油价20到30美元便宜，现在75美元太高了。 石油公司的主要资产是其矿藏。

可见巴菲特的投资思路非常清晰。 他不喜欢复杂的生意。 石油勘探业务并不复杂，石油公司的价格随着油价的波动而波动。

对于价值投资的鼻祖格雷厄姆来说，买入和卖出的时机其实是一个很好的决定。 如果估值低，应该在有安全缓冲的时候买入； 如果价格回升，估值高，你应该卖掉。 所以格雷厄姆的持有时间比较短。

谈到成长股之父费舍尔，他提出的是坚持股票的概念，除非有大的变化，有确凿的证据，否则绝不会卖出。 至于重大变化，一是公司性质发生根本性变化，二是公司发展到不能再高于整体经济的地步。 当然，发现买错了就得卖。 投资者需要克服割肉的恐惧，坚决卖出。 此外，还有更好的投资机会也可以卖出，但需谨慎操作。

对于巴菲特来说，他卖出的逻辑也是类似的。 比如他投资的可口可乐，现在还没有卖出去。 如果巴菲特不得不抛售股票，他会在什么情况下抛售？ 一般来说有三种情况： 第一种是你需要资金投资一家比这家公司好，而且价格便宜很多的公司。 第二个是当企业似乎正在失去其获得的可持续竞争优势时。第三个是在牛市期间。 可见，巴菲特并不死板。 如果市场疯狂，价格与价值相差甚远，他仍会考虑卖出。

巴菲特曾经有一段独特的清算经历。 1969 年底，他清算了合伙投资基金。 至于原因，是当时的投机氛围已经把美国的“Nice 50”炒得沸沸扬扬，巴菲特找不到合适的投资标的。 他曾经说过，我不会转向“打不过就加入”的风格，我的投资理念是“打不过就打败”。 既然你现在打不过他们，那你还不如退出。

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海外价值投资者倾向于长期持有还有一个原因。 巴菲特 30 年前买下了可口可乐。 当时，可口可乐的市值为148亿美元。 如今市值已达1900亿美元，增长12倍，年均复利率大致在13%至14%之间。 但是卖掉的话，需要缴纳30%左右的所得税，税后收益率在12%左右。 这就是税收的力量，你越是短期，你被征收的税就越多。

由于价值投资很少考虑卖出，买入的时机是大师留给我们最有意义的提醒。 谈到买入时机，财务顾问费舍尔经常提到，例如，重点买入失宠的公司。 也就是说，当股价因整体市场行情远低于真实价值或市场误判了一家公司当时的真实价值时，应果断买入。

他还写道：真正好的公司数量相对较少，而且往往很难低价收购。 因此，在一些特殊时期，当利好价格出现时，要充分把握机会，将资金集中在最有利的机会上。 购买那些初创企业或小公司需要谨慎的多元化。 花数年时间慢慢将您的投资集中在少数几家公司上。

10月18日，在工作休息时间，餐厅员工都在手机上关注着当前的经济形势。 （视觉中国供图）

如果我去参加一个关于科技股的会议，房间里挤满了人，只有站的地方，这通常是一个非常明确的信号，表明现在不是购买股票的时候。 不去人多的地方，远离热门股。 这是估值的结果。 热门股票本身就有很高的估值。

成长型公司处于技术的最前沿。 对他们来说，购买机会往往出现在他们开发技术或进行大规模投资时。 因此，根据费舍尔的观察，当一家公司推出新产品时，当一家工厂开工出现问题时，当一家经营稳定良好的公司遇到暂时的困难时，就是买入的好机会。

成长型公司暂时陷入困境，股价下跌提供了绝佳的买入机会。 但在大多数情况下，陷入困境的不是公司，而是整个市场的动荡导致股价下跌。 巴菲特曾写道，股价下跌是投资者最好的朋友。 如果你未来打算成为股票的净买入者，股价上涨会损害你的利益，而股价下跌则会增加你的利益。 只有近期想卖出的人，才应该随着股价的上涨而高兴，而准备买入的人，应该宁愿股价下跌。

05

回归常识

2018年几乎是在一场雷雨中度过的。 农业股票和渔业股票被雷声掩埋。 比如北大荒莫名其妙被收税，獐子岛扇贝冻死饿死。 传媒影视股被崔永元的阴阳合同报告翻了个底朝天。 还有中概股，就连中国市值第一大的腾讯，也曾因为游戏审批暂停而股价大跌，更不用说医药股的疫苗风暴了。

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中国股市长期处于物是人非，无妖无妖的状态。 投资人并不意外，一直在自言自语。 但一旦中美贸易摩擦爆发，就像一面魔镜，我们曾经习以为常的逻辑就会重新聚焦，我们不得不重新审视它是否合理。 然而，虽然市场突然改变了规则，但如果我们用常识去面对，就会发现市场运行的本质并没有改变。 万一出事，里面还藏着怪物，要时刻提防，别被抓到。

市场上曾经有一个疫苗概念，但不是长春长生的疫苗事件，而是一家叫重庆啤酒的公司，声称要利用该公司的力量研发乙肝疫苗。 故事非常宏大，投资人莫名兴奋。 最终，纸包不住火，疫苗宣告无效，重庆啤酒继续跌停。

重庆啤酒是一家1997年上市的啤酒酿造企业，上市一年后，就用募集资金开启了疫苗的故事。 这只乙肝疫苗概念股的股价连年飙升。 从1998年宣布收购一家疫苗研发公司时的4.46元起，在盖子完全打开之前，重啤股价在13年内上涨了16.9倍，很大程度上得益于乙肝疫苗的概念。

稍微有点科学常识的人都会知道，疫苗的发现是一件难得的大事，而且是比中彩票概率要小得多的大事。 在牛痘发明之前，天花是一种危害无数人的疾病。 清朝的皇子不得不选择得过天花的皇子。 几千年来，人类一直很无奈。 英国医生爱德华詹纳发现牛痘不能预防天花。 他第一次听说挤牛奶的女工不会感染天花的传说。 几乎是一时兴起，他查看了病人的病历，发现并没有挤奶女工。 试问，这样的神机妙算，难道比苹果砸牛顿还“高不可攀”吗？

科学研究的成功率很低，否则我们也不会为治疗艾滋病和各种癌症而烦恼。 科学研究就像在迷宫中寻找出路。 科学家不断试错，然后标出行不通的路，把成功的希望留给同行。 成千上万的人从事研究，只要其中一个人做对了，就是对人类的贡献。

因此，对于重视研发的药企，投资者需要给出完全不同的估值方式。 如果是创业公司，肯定有非常显着的成绩，否则应该是实力超强的超大型公司。 他们可以依靠巨大的投资来分散研发的风险。 基于此，我们会发现，重庆啤酒的疫苗概念并不符合常识。 既没有重大科研成果，也没有大的资金投​​入。 那么他发现乙肝疫苗的概率有多大呢？ 这么多知名科研机构和药企都未能成功。 重庆啤酒能做到吗？

正是因为市场上出现了一些非理性的事情，今天比特币公司靠什么盈利，市场不得不为过去的鲁莽付出代价。 试问，冯小刚将一家注册资本少、无利润的公司注入华谊兄弟，仅仅靠一份对赌协议，就获得了超过10亿元的估值。 它的合理性在哪里？ 再比如，一家在美国估值不到100亿美元的360公司，一旦回到国内A股市场，其估值将翻五六倍。 合理性在哪里？

沿着这样的思路，当投资者仔细审视药企的财务报表时，发现了一个又一个的异常现象。 销售的费用都是天文数字，而研发只是消耗费用的零头。 此后，医药代表与医生之间的潜规则再次聚焦监管层和投资者，一道潜伏多年的“雷”终于爆发。

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水和沙子的卖家

牛市来临时，投资者一定会有这样的印象，板块轮动，一个潮起潮落，一个潮起潮落。 任何一条新闻都可能被捕捉和无限放大，这是人类的本能。

根据尤瓦尔·哈拉里的《人类简史》：编造小说的能力使人区别于黑猩猩。 我们过去常说，人之所以不同于其他动物比特币公司靠什么盈利，是因为他们有语言。 然而，许多动物也可以通过发声来交换信息。 因此，运用语言编故事的能力是人类区别于其他动物的本质。 我们不妨想象一下，我们在日常的工作和生活中有多少时间是花在严肃的谈话上的。 事实上，超过一半的信息都离不开父母的八卦和小道消息。 看似无聊的打发时间，其实增进了同事和朋友之间的感情。 友谊。

投资者离市场越远，并不代表他不接触市场人（视觉中国供图）

那么，既然八卦的好处多多，那么八卦所衍生出来的联想能力也一定是大有来头。 尤其是在牛市中，当每个人都热衷于与各个主题交往时，从八卦中挖掘出的信息可能会在股市中带来短期的利润，尽管在企业管理方面可能毫无意义。

当然，这里我要重点说的是那些靠谱的联想。 比如2013、2014年前后，油价的大幅下跌，凸显了页岩油的开采和新的开采技术。 顺理成章，2014年美股最大牛股出现在新能源领域。 不过，这只牛股并不是拥有油田资源和新技术的矿业公司，而是一家卖沙子的公司。 在水力压裂中，沙子与水和化学品混合并被抛入井下，以加宽致密岩石中的裂缝，让石油和天然气到达地表。 压裂一口油气井大约需要1800吨砂子，但如果在压裂过程中使用更多的砂子，矿山产量最多可增加30%，这使得矿业公司试图使用更多的砂子。 陆地上大约五分之一的油气井现在都用更多的沙子压裂，而且该技术有可能扩展到 80% 的页岩井，导致沙子价格飙升。 传统企业没有利润爆发的潜力，但因为新能源这个崛起的行业，估值从传统的低估值一跃成为成长型行业的高估值，一步登天。

同样，我们也可以举出比特币等数字货币的例子。 比特币和数字货币是近年来最热门的投资品种，2017年矿机厂商的利润超过100亿元。最初，比特币是通过个人电脑开采的。 任何人只要在电脑上安装了相应的程序，就可以利用闲置的算力进行挖矿。 2011年，北京航空航天大学集成电路设计专业研究生张南耕利用业余时间制作了一些专门用于挖比特币的矿机。 由于巨大的算力优势，个人挖矿时代戛然而止。

当然，矿机这门生意和比特币一样有起有落。 比特币价格飙升的时候，矿机供不应求，但一旦行情过去，矿机就卖不出去了。

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曾经，在20年前的互联网泡沫中，人们挖掘出近200年前加州淘金热的故事，水、铲子和牛仔裤的卖家赚了很多钱，似乎任何时候，只要市场活跃，有这种方式。

今天的硅谷与昔日的“金谷”萨克拉门托仅咫尺之遥。 硅谷和金谷其实有很多值得比较的地方。 在泡沫最膨胀的时候，互联网设备制造商思科的市值首次超过微软，成为全球第一大公司，而埃里森的甲骨文股价一年涨了5倍。 两家公司都在硅谷，但都不是最火的“.com”，一家只做数据库，另一家专注于网络硬件设备。 而且两家公司的股票市盈率之高，远超投资者对硬件公司和软件公司的定位水平。 认出。 由此可见，硅谷的投资者确实继承了150年前加州淘金者的遗产。

150 年前，当加利福尼亚州首次发现黄金时，最热心的推动者萨姆·布伦南 (Sam Brennan) 还不是淘金团队的一员。 他另辟蹊径，靠卖铲子发了财。 起初，发现金矿的先驱们想保守秘密，不想涌入的淘金者毁了他们的田地。 附近村庄的农民根本不相信金矿的传闻。 商人布伦南见机，抓起一把金沙，跑到街上，大喊“金子，金子”。 从来没有挖过一铲沙子。 然而，他赚的钱比任何淘金者都多，淘金热之后，他成为了加州首富。

牛仔裤的发明者列维也从淘金者那里赚了很多钱。 他看到淘金不易，工人的裤子很快就破了，就用粗布缝上去卖。 淘金者虽然赚不到钱，但必须穿工作服。 不管矿工的收入如何，李伟的生意一直红火。

加州的淘金激起了全美年轻人的热情。 人们通过陆路和水路前往加州，连接东西方的交通线应运而生。 数百英里的内陆没有水，许多人渴死了。 于是，卖水的出现了，一杯水要一美元。 当时一美元现在值200。

It is far easier and more profitable for the water sellers who guard the throat than the gold diggers. After the easy-to-discover gold was wiped out, the latecomers did not give up and tried every means to develop difficult ore veins, but the results outweighed the gains.

After experiencing the Internet bubble, when we experienced another wave of "APP" entrepreneurship, we saw the aloof Apple and the thriving Huawei, as well as the fierce reshuffle of BATJ, Xiaomi and Hammer, P2P and shared bicycles. Can't it tell the future, "Is there anything new under the sun"?

(This article was published in Issue 43 of Sanlian Life Weekly in 2019, click on the cover picture at the end of the article to place an order with one click)