黄金逼近2000美元大关！

2月24日，俄罗斯总统普京决定在顿巴斯地区发动特别军事行动。一时间，现货黄金加速冲顶，一举突破1970美元/盎司关口。

近期 COMEX 黄金价格趋势

近期受地缘政治局势影响，黄金继续走出强势上行格局。随着乌克兰紧张局势加剧，对黄金的避险需求进一步提振。多重因素作用下，近期金价上涨能否持续？黄金需求特别是消费需求的复苏对提振金价的效果如何？俄罗斯之前出售了很多美国债券。这对避险资产黄金有何影响，未来黄金与美元的相关性将如何演变？

带着这一系列问题，2月24日，《每日经济新闻》（以下简称NBD）记者在中国采访了世界黄金协会总裁王立新。

王立新表示，黄金是一种高效的避险资产，可以帮助投资者对冲尾部风险事件。“研究表明，以不同货币计价的黄金价格在不同的尾部风险事件中提供了可靠和强劲的表现。” 他说，以“911事件”为例，黄金价格上涨近10%，而美股等风险资产则出现大幅下跌。在投资者风险偏好明显下降之际，黄金的战略价值凸显，成为大多数投资者的避风港。

王立新强调，从历史上看，黄金和美元的走势基本是负相关的。但是黄金不是以美元计价的，而是以美元计价的。此外，黄金价格的表现既包括投资需求相关因素，也包括消费需求因素。美元走势和美联储的货币政策当然是影响黄金价格的重要因素之一美元价格走势，但不是全部，因为两者的驱动因素并不相同。

王立新受访者供图

金价表现与美元走势基本呈负相关

NBD：俄罗斯在俄乌风险事件发生前抛售了大量美国债券。您如何看待这种现象？这将如何影响黄金作为避险资产？

王立新：俄罗斯大量出售美债。这件事不仅是最近才开始奏效，而且是近三年来逐步落实的。这可能是俄罗斯央行整体外汇资产储备的重新安排。看来，俄罗斯的长期经济制裁和俄美关系的恶化将影响其外汇储备战略。

在此期间，黄金作为传统的避险资产，历来在央行储备管理中发挥着独特的作用。俄罗斯在出售美国国债的同时，实际上是在增加其黄金储备。这也体现了俄罗斯央行对黄金这种独立资产的特殊作用的判断。我们不便对央行的战略决策发表过多评论。

我们多次强调，黄金是一种高效的避险资产，可以帮助投资者对冲尾部风险事件。

我们的研究表明，不同货币的黄金价格在不同的尾部风险事件中提供了可靠的强劲表现。例如，在“911事件”当月，黄金价格上涨近10%，而美股等风险资产则大幅下跌。2020年一季度，在新冠肺炎疫情肆虐之际，人民币黄金价格涨幅超过9%，国内股市疲软。这表明，一旦发生风险事件，投资者的风险偏好明显下降，黄金的战略价值凸显，成为大多数投资者的避风港。

NBD：您如何看待未来黄金和美元之间的相关性？

王立新：我们一直持有这样的观点：从历史上看，黄金和美元的走势基本上是负相关的。但是黄金不是以美元计价的，而是以美元计价的。

此外，推动金价波动的因素相对多元化，包括与投资需求和消费需求相关的因素。

我们的黄金价格估值模型和归因模型都有详细的驱动因素分析。美元走势和美联储的货币政策当然是影响黄金价格的重要因素之一，但不是全部，因为两者的驱动因素并不相同。因此，美元与黄金价格的相关性仍应逐案考虑，根据当时的具体情况进行分析。

地缘政治因素将对金价产生短期影响

NBD：近期，受通胀压力上升、持续的 COVID-19 大流行造成的经济不确定性以及地缘政治等多重因素的影响，黄金价格大幅上涨。您如何看待这些因素？

王立新：在影响金价的诸多因素中美元价格走势，近期发挥主要作用的两个因素是俄罗斯和乌克兰的地缘政治事件以及通胀压力上升。

特殊的地缘政治因素确实可能对金价产生短期影响。.

近期俄罗斯和乌克兰发生的事件涉及多方面因素，影响很大。现在市场已经做出反应。我们不对具体情况做政治分析。

从历史上看，当某些容易产生重大影响的地缘政治紧张局势继续升级时，人们往往会更加重视黄金。这也体现了黄金在对冲风险和不确定性方面的重要价值，有助于实现投资多元化，获得长期稳定的回报。

历史表明，在高通胀时期，黄金通常表现更好。在通货膨胀率超过 3% 的情况下，黄金价格多年来平均上涨 14%。长期来看，黄金价格跑赢美国通胀率，更接近近年大幅增加的货币供应量增速。

总体而言，面对变异的新病毒、新出现的地缘政治紧张局势、长期超低利率环境推动的高股票估值以及持续的通胀压力，市场调整可能会继续。在这种情况下，黄金在投资者手中可以成为一种非常强大的风险对冲工具。

持续的通胀帮助黄金在今年收复部分失地

NBD：2021年全球黄金需求将远超2020年，内部原因是什么？2022年将如何发展？

王立新：2021年底的情况与今年年初大致相同，高名义利率和通胀争相成为影响黄金的主要因素。但去年第四季度和今年第一季度的不同之处在于，通胀比利率更占主导地位。持续的通胀帮助黄金收复了今年早些时候失去的部分失地。

我们的分析表明，金条和金币的需求对通货膨胀的变化比对利率的变化更敏感。欧洲和北美市场的金银和金币需求创下数十年来的新高，导致 2021 年全球金银和金币投资增加 281 吨。

黄金首饰需求的稳步回升也支撑了黄金的整体需求。

2020年肆虐的疫情导致全球金饰需求大幅下滑，但目前正在强劲反弹。2021年第四季度印度的黄金首饰消费创下单季纪录，导致年底全球首饰需求意外激增。中国的黄金首饰需求表现同样令人印象深刻，创下了有史以来最强劲的第四季度表现。