孙正义裸泳？

（图：截至5月20日留言板内容）

#数字货币#

本周，Facebook 推出 Libra，在业界掀起波澜。

美团创始人王兴的饭否是伦敦交易员每周必读的一本书。 这是他对 Facebook 的 Libra 推动策略的评论。

与此同时，比特币价格也创下了今年以来的新高，吸引了众多财经媒体的关注，之前刚刚被割过韭菜的散户也跃跃欲试。

我们还跟进了我们对看好比特币的理由的介绍（下图，截至 5 月 12 日）。

（图片：截至5月12日的内容）

根据摩根大通最新计算，比特币的内在价值（即挖矿​​成本）不到 5000 美元，上个月比特币价格从 5000 美元涨到 10000 多美元。 摩根大通认为，比特币又在酝酿。 新一轮泡沫。

而就在今年4月，据人民网援引日媒报道，科技股投资教父、软银集团总裁孙正义在比特币触及2万美元顶峰时进行了个人巨额投资。 一亿美元。

又是一场豪赌，又是孙正义。 孙老板发家致富的经历值得一说。

#孙正义的豪赌#

盘点近30年来全球最成功的科技股投资者，日本首富孙正义一定是其中的佼佼者。

从成功投资雅虎、阿里巴巴，到成立史上最大的科技股权基金——软银愿景基金，孙正义的每一次押注都指向科技行业的未来。

一手投资，二手产业，他的投资在过去的18年里取得了44%的年化收益率。

他创立的软银罕见地挺过了日本经济泡沫、互联网泡沫、亚洲金融危机、全球次贷危机等一系列重大危机，成为日本历史上最快突破1万亿日元的企业在净利润中。

1万亿日元相当于650亿人民币。 为实现这一目标，丰田用了67年，而软银只用了36年。

资产的快速升值、投资触角之长、产业布局之广，为孙正义赢得了“亚洲巴菲特”的美誉。

但如果仔细深挖孙正义的“神话”，你会发现，孙正义其实是一位投机高手，擅长利用债务杠杆推高“资产泡沫”，坐上财富火箭。

但是火箭升得快，落得也快。 上一轮互联网泡沫破灭时，孙正义损失了700亿美元，差点破产。

过去十年，美国科技股一路跑赢价值股，高估程度接近2000年互联网（1.0版）泡沫的高点。

这似乎意味着新一轮的互联网泡沫（2.0版）正在酝酿之中。

虽然没有人敢说这一轮科技股“泡沫”何时破灭，但“泡沫”破灭时，哪些股票看起来很危险？

答案可能是孙正义的软银集团。

豪赌一场

无论是前期学习、中期经营，还是后期投资，孙正义的操作方式都具有明显的高风险赌博特征。

#孙正正的终身赌博经历，请看一位产业投资人写的长文：#

但他赌博的成功并不是因为认为自己是个有很多钱的傻瓜。

孙正义在收购科技公司时不仅挥金如土，甚至威胁对方接受远超项目需要的巨额资金。

一位创始人回忆起和孙正义的一次路演，他说孙正义通常会在十分钟后打断他说，“别说了，我明白了，我听够了，你要多少？” “

然后他会出价 4 到 5 倍于企业家提出的金额。 如果公司接受不了那么多钱，他就威胁要投资公司的竞争对手，迫使公司投降。

1996年，孙正义发现了幼年的雅虎。 他不仅从创始人杨致远的眼中看到了热情和力量，更被他创造的“抢占互联网入口的搜索引擎”所吸引。

可惜那个时候杨致远并不缺钱，一年有几百万的广告收入，红杉等风投都在追逐杨致远。

所以，孙正义想起了《孙子兵法》中提到的“兵先攻略，后攻外交”，先攻兵，后攻城。

孙正义去斯坦福宿舍找杨致远，问的第一句话就是“你的竞争对手是谁？”

“网景，怎么了？”

“我这里有1亿美元，一个月之内我会投资的。如果你不让我投资，那我就投资Netscape。”

那是1亿美元！ 如果真的给了Netscape，那Netscape也不会放出几十颗大卫星了！

“成交，就靠你了！”

要知道，孙正义的1.02亿美元占了雅虎33%的股份。 仅仅5年后，这1亿多变成了200亿美元。

在与优步谈判期间，他威胁要投资 Lyft。 SoFi、中国的滴滴、新加坡的 Grab and Brain Corp（一家为机器人开发机器大脑的美国公司）都发生过这种情况。

（以上内容摘录）

押注巨额债务

但这些豪赌的巨额资金从何而来？

其中一部分来自其产业的现金流输出。

另一部分（以及大部分）来自巨额负债。

2008年金融危机后，全球央行量化宽松向金融市场输送大量廉价资金，经济萧条的日本陷入负利率漩涡。

软银集团趁机疯狂举债，在日本借入低成本日元比特币是哪只股票，转身杠杆购买高增长美元资产。

如下图所示，日经指数中市值最大的20家公司的总债务在1500亿美元左右，而软银集团的债务则接近1400亿美元。

软银的债务市值比为1.5（见上图）。 作为一家科技行业的投资公司，软银的市值高度依赖于其持有的科技公司的市值。 如下图所示，2018年，软银的市值占据了阿里巴巴的半壁江山。

如果纳斯达克下跌 50%，软银将资不抵债。

虽然两年内纳斯达克下跌50%的概率并不高，但软银的债务问题已经不再是一家公司的问题，它涉及到整个全球金融体系的稳定。

从某种意义上说，孙正义的精明赌博是建立在世界金融基础之上的。

出售资产

为减轻债务压力和回笼现金，去年软银牵头将其移动业务上市。 该IPO项目估值高达230亿美元。 不过，软银移动在上市当天就跌破了发行价，此后股价一直处于低位。

愿景基金

孙正义说：人生苦短，要抓住机遇，做大事。 是的，

2017年，他成立了软银愿景基金（SoftBank Vision Fund），规模达到1000亿美元，超过当年全球风险投资基金总额（600亿美元）。

用孙正义的话说，以人工智能（AI）为中心，在工业、交通、物流、医疗、地产等各个领域，只投资每个领域最强的独角兽，打造【AI集团】战略]。

愿景基金最大的出资方是中东的两家主权财富基金。 沙特公共投资基金出资450亿美元，阿布扎比的穆巴达拉基金出资150亿美元。

大就是美

孙正义玩的是资本游戏，一上来就是几千亿。 这一方面说明他敢想，另一方面也说明他确实有胆量。

此前，对于一级市场的创投基金来说，小而美也是公认的行之有效的经营策略。 不过，愿景基金的出现，似乎有可能改写风投行业的游戏规则。

据业内人士透露，这两家来自中东的资本最初曾向红杉资本询问募资意向，但如此大额资金当时并没有被红杉资本接受。

然而，当孙正义的巨型基金推出后，全球的风险投资机构被迫成倍增加基金规模。

国内某人民币基金的合伙人告诉我，至少美元基金最近头部效应越来越明显。 她的理由是，包括红杉、高瓴甚至纪源资本在内的美元基金都超募了，而张磊的高瓴新元基金募集资金数额最高，最终披露的数字为106亿美元。

的确，在投资行业的大多数商业判断中，“大”是核心信息。 高瓴资本口口声声说自己是“亚洲最大”，最近的大举募资也多少受到了孙正义的影响。

至少在高瓴的掌舵人张雷看来，他和孙正义一样比特币是哪只股票，对“做大”有着全面的、坚定不移的、长期可持续的信念和执行力。

国外市场很多美元基金的排名标准都是以AUM（资产管理规模）为标准的。

但40%是债务

但愿景基金的问题在于，其募集的资金中有超过40%是债务融资，孙正义每年为这些资金支付7%的利息，每六个月支付一次。

这意味着该基金每年仅需支付利息就面临至少 28 亿美元的资金流出压力。

至于基金的运作，虽然有国际顶级投行的智囊协助，但决策权完全掌握在孙正义手中。

二级市场套现

孙正义惯用的方法是让没有盈利的独角兽IPO，让二级市场接手。 这也是优步和WeWork急于上市的关键原因。

孙正义甚至提出愿景基金自身IPO，实现退出。

目前，愿景基金的退出策略仍成谜，但孙正义已经开始筹备愿景基金二期，规模约1000亿美元。

不过据媒体报道，软银愿景基金二期1000亿美元的募资计划似乎遇冷，接触到的几家机构投资者出资有限或不愿出资，其中就包括软银愿景基金一期最大出资方。愿景基金 - 沙特公共投资局。 这些机构对 Vision 的治理模式和透明度越来越怀疑。

有网友调侃说，2000年的互联网泡沫1.0，是美国风险投资基金烧美国钱给没有盈利前景的科技公司输血造成的。 最后，只有盈利的公司活了下来。

今天互联网泡沫2.0的实质是愿景基金烧毁了中东国家的石油美元，继续为没有盈利前景的科技公司输血。

如果 Vision Fund II 失败，它可能预示着新的互联网“泡沫”破灭。

不知道退潮时裸泳的是不是孙正义。

当然，对于见惯了大风大浪的孙正义来说，近期的“风波”不算什么，或许只是他40年博彩生涯中的一个小浪花。

-结尾-

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